Skepticismus k AI mění investorské instinkty. Value se vrací
Obavy z nákladné sázky technologických firem na umělou inteligenci přiměly investory přehodnotit portfolia. Letos zatím vede strategie value, dlouhodobě však zůstává nejvýnosnější momentum. Výsledky jednotlivých přístupů se přitom mění s náladou trhu.
Na akciových trzích se v posledních měsících mění investiční preference. Obavy z rozsáhlých investic technologických společností do umělé inteligence – a z jejich dopadu na zisky – vedly část investorů k přesunu kapitálu k levněji oceněným firmám. Posun se odráží i ve výkonnosti takzvaných faktorových strategií.
Podle analýzy správce majetku HQ Trust dosáhl index MSCI World Value od začátku roku do začátku března výnosu 4,9 procenta v eurech. Širší index MSCI World přidal ve stejném období 1,1 procenta. Pokud by trend vydržel, value tituly by poprvé od roku 2022 opět viditelně překonaly globální trh.
Když se technologie zdají příliš drahé
Faktorové strategie vybírají akcie podle měřitelných ukazatelů. Value hledá firmy s nízkým poměrem ceny k zisku nebo účetní hodnotě a často i vyšší dividendou. Quality naopak sází na společnosti s vysokou ziskovostí, stabilním růstem a nízkým zadlužením. Momentum investuje do titulů, které v posledních měsících výrazně rostly – s očekáváním, že trend bude pokračovat.
„Value a quality mají tendenci fungovat lépe ve slabších fázích trhu, momentum spíše v silných,“ říká správce majetku Gerd Kommer.
V předchozích letech dominovaly trhům technologické firmy, zatímco value strategie často zaostávala. Na konci minulé dekády patřil index value podle dat HQ Trust dokonce k nejslabším faktorovým přístupům.
Kommer vysvětluje současný posun tím, že investoři v nejistotě dávají přednost firmám s hotovostními toky už dnes. „Tyto společnosti generují vysoké cash flow v přítomnosti a jsou méně závislé na očekáváních budoucnosti.“
Podle Aliho Masarwaha z investiční platformy Envestor roste také skepse vůči technologickému sektoru. „Investoři nyní drží více value titulů,“ říká. Masivní výdaje na AI totiž vyvolaly otázky, zda se očekávané výnosy skutečně dostaví.
Průzkum Bank of America z počátku února ukázal, že správci fondů přesouvali kapitál z technologických akcií směrem k energetice a základním surovinám. Podíl těch, kteří očekávají, že value akcie v příštích dvanácti měsících překonají růstové tituly, výrazně vzrostl.
Quality: silné firmy, silné ceny
Největším v Německu dostupným ETF na value akcie je podle platformy ExtraETF fond iShares Edge MSCI World Value Factor Ucits ETF. Sleduje index MSCI World Enhanced Value, který používá přísnější výběr než standardní MSCI World Value.
V portfoliu se proto objevují i technologické firmy, například výrobci čipů Micron nebo Intel. Strategie letos dosáhla výnosu 6,9 procenta – více než širší value index.
Masarwah však upozorňuje, že nízké ocenění není automaticky synonymem bezpečnosti. „V indexech mohou být i firmy se slabým byznysem nebo blízko bankrotu.“
Strategie quality se letos vyvíjí podobně jako celý trh. Index MSCI World Quality do začátku března vzrostl o 1,8 procenta, zatímco loni za širším trhem výrazně zaostal.
Portfolio indexu tvoří hlavně velké technologické společnosti jako Alphabet, Meta, Apple nebo Nvidia. ETF často sledují sektorově neutrální verzi indexu, která váhu technologií mírně snižuje. Přesto platí, že „quality strategie investorům často přináší velmi drahé akcie“, říká Masarwah a mluví o výměně mezi silnou bilancí a vysokou valuací.
Momentum čeká na trend
Nejslabší letošní výsledky zatím vykazuje momentum strategie. Index MSCI World Momentum od začátku roku ztratil 0,6 procenta, přestože ještě v roce 2024 patřil mezi nejvýnosnější faktorové přístupy.
Momentum sází na akcie, které už nějakou dobu rostou – například Broadcom nebo banku JPMorgan – s očekáváním pokračování trendu.
Podle Kommera však strategie potřebuje jasný směr trhu. „Momentálně ale akciový trh žádný zřetelný trend nemá,“ říká.
Masarwah dodává, že momentum naráží na problém ve chvíli, kdy se trend náhle zlomí. Mnohé ETF navíc reagují pomaleji, protože nejsou konstruovány pro rychlé změny portfolia. „Na stagnujících trzích to může být drahé.“
Dlouhodobě však momentum zůstává nejsilnější strategií. Od roku 2001 dosahuje podle HQ Trust průměrného ročního výnosu 8,7 procenta, zatímco index MSCI World přinesl 6,8 procenta. Value strategie ve stejném období zaostávala.
Sebastian Dörr z HQ Trust proto upozorňuje, že výkonnost faktorových strategií se výrazně mění podle fáze trhu. Podle Masarwaha by proto investoři neměli sledovat jen krátkodobé výsledky. „Rozhodující je, jakou investiční tezi chce investor dlouhodobě sledovat.“
