Od Wall Street k Rýnu: tichý obrat kapitálu

Němečtí institucionální investoři v uplynulém roce tiše upravili geografii svých portfolií. Expozici vůči Spojeným státům snížili a část kapitálu přesunuli do Evropy, ukazuje průzkum správce aktiv Nuveen mezi pojišťovnami a penzijními fondy.

Signál je spíše strukturální než taktický. „Přesuny od USA směrem k Evropě jsou v současnosti výrazným tématem našich jednání s klienty,“ říká Christina Volkmann, která v Nuveen odpovídá za region DACH.

Pomalejší, ale vytrvalý posun

Podle průzkumu 72 procent respondentů uvedlo, že právě americkou složku portfolia redukovali nejvíce. Více než polovina naopak zvýšila alokaci v Evropě. Nejde však o úprk: velcí investoři mění strategickou alokaci jen pozvolna a celkový rozsah změn zůstává omezený.

Debata o relativní atraktivitě USA se vede už od loňska. Geopolitické napětí, obchodní spory i kolísání dolaru zpochybňují dříve téměř automatickou dominanci amerických trhů. Dvě třetiny dotázaných očekávají, že v příští dekádě oslabí, a 44 procent počítá s dlouhodobým dopadem celních opatření na své strategie.

Tržní data naznačují podobný směr. Fondy evropských „large caps“ zaznamenaly relativně vyšší příliv kapitálu než jejich americké protějšky, uvádí UBS. Ta odhaduje, že během pěti let by se mohlo přesunout až 1,2 bilionu eur z amerických do evropských akcií. V dluhopisech se podobný rozdíl zatím neprojevuje.

Měna, geopolitika a domácí sklon

Klíčovým faktorem je měnové riziko. Oslabení dolaru v roce 2025 snížilo výnosy investorů bez měnového zajištění a zvýraznilo citlivost na kurzové pohyby. Geopolitické události tento efekt jen podtrhly.

Zároveň se posiluje tradiční „home bias“. Němečtí investoři historicky preferují domácí trh a podle Nuveen se tento sklon v poslední době ještě prohloubil. Evropa tak těží nejen z relativního přehodnocení USA, ale i z návratu kapitálu blíže k domovu.

Alternativy nabývají na významu

Vedle regionálních přesunů roste i zájem o neveřejná aktiva. Do private markets – včetně infrastruktury, private equity a soukromých úvěrů – chce během pěti let alokovat více než pětinu portfolia 44 procent investorů, oproti současným 17 procentům.

Poptávka po private credit sice mírně ochladla, zůstává však vysoká. Současně se objevují první varovné signály možného zpomalení tohoto segmentu.

Otázkou zůstává tempo i rozsah dalšího vývoje. Směr je zřetelný, ale jeho síla bude záviset na kurzu dolaru, vývoji obchodních vztahů i geopolitickém napětí. Klíčové rozhodování přitom zůstává v rukou velkých institucionálních investorů, kteří své sázky přehodnocují spíše v letech než v měsících.