Americké volby mohou přibrzdit rozvoj AI. Nejvíc na to doplatí menší firmy

Vítězství demokratů v amerických volbách do Kongresu může zpomalit výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci. Odpor proti datovým centrům se stal jedním z hlavních témat kampaně řady demokratických kandidátů. Analytik Dan Ives proto očekává v příštích dvou letech významné překážky pro rozvoj odvětví. „To se nedá nijak přikrášlit,“ napsal ve středeční analýze.

Burzy ale reagovaly překvapivě. Akcie společností, které se specializují na budování a pronájem výpočetní kapacity, prudce oslabily, zatímco velké technologické skupiny rostly. CoreWeave ztratila téměř deset procent, Nebius přes šest procent a Applied Digital téměř sedm procent. Amazon a Microsoft naopak přidaly více než šest procent, Alphabet přes tři procenta a Meta 1,4 procenta. Rozdíl vysvětlují především obchodní modely firem, jejich financování a to, kde plánují nové kapacity.

Pro jedny byznys, pro druhé náklad

Pro společnosti označované jako neocloud, například CoreWeave, Iren či Nebius, je výstavba datových center základem podnikání. Pronajímají výkon drahých čipů zákazníkům využívajícím AI a růst jejich tržeb stojí na dalších projektech. Každé centrum, které narazí na odpor místních obyvatel či úřadů, tak ohrožuje očekávaný růst. Ives odhaduje, že politické překážky mohou zastavit pět až deset procent z 800 až 1000 plánovaných center v USA.

Amazon, Microsoft a Google jsou v jiné pozici. Jejich příjmy pocházejí z široké nabídky cloudových a dalších služeb; samotná výstavba je především nákladem. Pokud politický tlak omezí investice do serverů a čipů, mohou firmám zůstat vyšší peněžní toky. Část investorů už vysoké výdaje na AI kritizovala. Ives upozorňuje, že někteří proto mohou výsledek voleb vnímat dokonce mírně pozitivně: velké technologické skupiny budou muset „šlápnout na brzdu“.

Rozsah investic obavy vysvětluje. Podle Capital Economics mohou souhrnné výdaje největších cloudových společností ve třetím čtvrtletí poprvé převýšit jejich peněžní toky. Goldman Sachs předpokládala, že příští rok by do rozvoje AI mohlo zamířit 1,2 bilionu dolarů. Po volbách může být výsledná částka nižší. Pro akcionáře velkých firem tak zpomalení expanze nemusí být výhradně špatnou zprávou.

Dluh činí menší hráče zranitelnějšími

Rozdíl prohlubuje způsob financování. Velké skupiny mohou většinu datových center platit ze zisků svých zavedených aktivit, například reklamy ve vyhledávači Google. Už provozované kapacity navíc mohou při zpomalení nové výstavby získat na hodnotě. Specializované firmy naproti tomu spoléhají více na úvěry a dlouhodobé zakázky. Nebius je závislý na kontraktech s velkými zákazníky, Iren má důležitý kontrakt s Microsoftem v Texasu a u CoreWeave sílí otázky kolem zadlužení.

Banka pro mezinárodní platby varovala, že pokud velcí provozovatelé cloudu výrazně omezí investice, dodavatelé mohou mít problémy nejen s výpadkem tržeb, ale i se splácením dluhů. Tlak se proto přenesl také na výrobce čipů. Polovodičový index Philadelphia Semiconductor Index po volbách klesl o více než tři procenta a podobně oslabila Nvidia. Menší poskytovatelé infrastruktury a dodavatelé technologií nesou větší riziko, že plánované zakázky vůbec nevzniknou.

O výstavbě rozhodnou hlavně jednotlivé státy

Politický odpor bude nejvíc cítit tam, kde se plánuje nejvíce staveb. Goldman Sachs odhaduje, že přibližně 45 procent chystané americké kapacity leží ve státech, kde hrozí omezení prosazovaná demokraty. Zvlášť významný je Texas, na který podle Ivese připadá 25 až 30 procent plánovaného výkonu. Nová guvernérka Gina Hinojosa kritizuje rychlou expanzi center a přísnější pravidla podporuje i nově zvolený senátor James Talarico. Už dosavadní republikánský guvernér Greg Abbott v srpnu pozastavil jejich nové připojování k elektrické síti.

Podobný odpor uspěl i jinde. V Ohiu vyhrál Sherrod Brown se slibem omezit daňová zvýhodnění provozovatelů, zatímco ve 14 obcích voliči podpořili zákazy či nové podmínky výstavby. V Michiganu zvítězil Abdul El-Sayed s požadavkem, aby datová centra hradila své náklady na elektřinu. Právě ceny energie spor pohánějí. V rozsáhlé síťové oblasti PJM na východě a středozápadě USA přičítá nezávislý dohled datovým centrům 63 procent nedávného růstu cen elektřiny, což pro odběratele představuje 9,3 miliardy dolarů.

Ani omezení výstavby však nemusí účty domácností snížit. Poptávka po elektřině roste rychleji než nabídka a nové elektrárny se stavějí roky. Poradenská společnost ICF očekává v oblasti PJM do roku 2030 zvýšení tarifů pro domácnosti o 30 až 60 procent bez ohledu na výsledek voleb.

Celostátní zákaz datových center je zároveň nepravděpodobný: přísný zákon by mohl zastavit prezident Donald Trump svým vetem. Demokraté však mají jiné nástroje, od vyšetřování v Kongresu přes vyjednávání o daňových úlevách až po povolení a připojení k síti v jednotlivých státech. Goldman Sachs předpokládá, že případná moratoria nebudou trvalá, protože žádná ze stran nechce oslabit USA v technologickém soupeření s Čínou. O skutečném tempu expanze tak budou rozhodovat zejména státní vlády a místní úřady. Pro velké technologické skupiny může být zpomalení zvládnutelným omezením investic, pro specializované provozovatele zásahem do samotného obchodního modelu.