ECB varuje pojišťovny a fondy: hrozí ztráty z přecenění investic

Evropské pojišťovny a penzijní fondy se podle Evropské centrální banky mohou dostat pod tlak, pokud by se zhoršila situace na trhu soukromých úvěrů. ECB na to upozornila v kapitole své zprávy o finanční stabilitě, zveřejněné v úterý. Jde o firemní financování mimo klasické bankovní úvěry, které v posledních letech rychle rostlo.

Hlavní riziko podle centrální banky nespočívá v tom, že by pojišťovny a penzijní fondy samy masově poskytovaly úvěry problémovým firmám. Podstatnější jsou možné ztráty z přecenění investic. Pokud by přibylo nesplácených soukromých úvěrů, mohlo by to zasáhnout i další části portfolií, zejména aktiva s vyšším rizikem.

Slabé místo mimo bankovní sektor

ECB jako příklad uvádí dluhopisy s vysokým výnosem. Jejich emitenty jsou často firmy s horší bonitou a část z nich zároveň využívá financování přes soukromé úvěry. V krizi by investoři pravděpodobně přesouvali kapitál do bezpečnějších aktiv, což by tlačilo ceny těchto dluhopisů dolů. Podle ECB by takový pohyb dopadl citelněji na pojišťovny a penzijní fondy než na banky.

Analýza ukazuje, že právě pojišťovny jsou na trzích soukromých úvěrů angažovány výrazně více než penzijní fondy nebo banky. ECB odhaduje jejich expozici na 211 miliard eur. Většinou nejde o přímé půjčky firmám, ale o nepřímé investice přes fondy, které tyto úvěry poskytují. Pro pojišťovny to představuje 2,3 procenta jejich celkových aktiv.

Evropské penzijní fondy mají podle ECB v oblasti private credit investováno 52 miliard eur, tedy 1,4 procenta svých aktiv. Banky v Evropě se podílejí částkou 62,5 miliardy eur, což odpovídá 0,2 procenta aktiv celého sektoru.

Celkově tak investice a financování evropských finančních institucí v oblasti soukromých úvěrů podle odhadu ECB dosahují 325,5 miliardy eur. Průměrná čísla však mohou zakrývat větší koncentraci rizika. ECB upozorňuje, že do private credit vstupuje jen omezený počet institucí, zato s nadprůměrně vysokými částkami.

„Jak u bank, tak u pojišťoven se rizika silně koncentrují u malého počtu velkých institucí,“ shrnuje ECB. Analýza vychází z komerčních, veřejných i vlastních zdrojů centrální banky. Zahrnuje také interní data bankovního dohledu.

Riziko je zvládnutelné, ale roste

Z pohledu celého finančního systému ECB zatím nevidí bezprostřední hrozbu. Rizika spojená se soukromými úvěry a navazujícími finančními nástroji označuje za celkově zvládnutelná. Sama o sobě podle zprávy nepředstavují akutní nebezpečí pro finanční stabilitu eurozóny.

Zároveň však centrální banka dodává, že s rostoucím významem private credit se zvyšují i rizika pro investory a finanční stabilitu. Téma tak přesahuje samotné banky: část firemního financování se přesouvá mimo tradiční úvěrový systém, zatímco rizika se mohou vracet do portfolií institucí spravujících pojistné rezervy nebo důchodové úspory.

Většina nepřímých investic a přímého financování v oblasti private credit podle ECB směřuje mimo Evropu. Na globální úrovni přitom Evropa hraje jen omezenou roli. Podobný obraz nabízejí i analýzy dalších institucí.

Globální trh, evropské expozice

Rada pro finanční stabilitu (FSB), mezinárodní orgán sdružující regulátory a centrální banky, odhadovala objem soukromých úvěrů ke konci roku 2024 na 1,5 až dva biliony dolarů. Vzhledem k boomu tohoto trhu bude částka pravděpodobně vyšší. FSB nedávno varovala před rostoucím propojením soukromých poskytovatelů úvěrů, včetně hedgeových fondů, s tradičními správci aktiv, bankami, pojišťovnami a private equity společnostmi.

Další vývoj bude záviset na tom, zda se zhorší kvalita úvěrů a jak rychle se případné ztráty promítnou do cen souvisejících aktiv. Pro dohledové orgány zůstává klíčovou otázkou, u kterých institucí je riziko soustředěno a zda je současné vykazování dostatečné k tomu, aby bylo možné problémy zachytit včas.