Obavy z příliš rychlé AI zasáhly burzy. Padaly čipy i technologické firmy

Dosavadní burzovní příběh umělé inteligence byl jednoduchý: čím rychlejší vývoj, tím vyšší investice a tím větší poptávka po čipech, datových centrech a výpočetním výkonu. O víkendu do tohoto příběhu vstoupil nový prvek. Šéfové Anthropic a OpenAI začali veřejně mluvit o potřebě zpomalit vývoj nejpokročilejších systémů kvůli bezpečnosti.

Trhy si jejich slova přeložily do jazyka investic. Samsung oslabil o čtyři procenta, SK Hynix o sedm procent a Softbank, investor v OpenAI, o jedenáct procent. V Evropě ztrácel Infineon kolem osmi procent a ASML přes sedm procent. Nasdaq zahájil obchodování poklesem o 1,3 procenta, část ztrát však později smazal.

Zpomalení není jen technická otázka

Sobotní text šéfa Anthropic Daria Amodeie byl formulován jako bezpečnostní výzva. Politici i firmy by podle něj měli tempo vývoje snížit a více pozornosti věnovat regulaci a kontrole rizik. Podporu mu vyjádřili šéf OpenAI Sam Altman i Elon Musk, který vede konkurenční xAI.

Pro investory je ovšem důležitější ekonomický důsledek než samotný argument. OpenAI a Anthropic stojí v centru investičního řetězce, který v posledních letech táhl část technologického sektoru. Pokud by jejich obavy vedly k nižším výdajům na výzkum, nábor nebo výpočetní kapacitu, dopad by se rychle přenesl k výrobcům čipů a dodavatelům infrastruktury.

Altman nervozitu ještě posílil oznámením, že OpenAI odloží plánovaný vstup na burzu na příští rok. V rozhovoru pro americký časopis „Fortune“ uvedl, že se chce otázkám bezpečnosti věnovat bez tlaku veřejných kapitálových trhů.

„Pokud by obě společnosti výrazně omezily výdaje na výzkum a vývoj, nábor zaměstnanců a investice, mohlo by to mít značný dopad na finanční trhy,“ uvedl pro agenturu Bloomberg analytik Evercore ISI Mark Mahaney.

To je jádro současné obavy. Investoři nereagují pouze na možnost pomalejšího technologického pokroku. Reagují na možnost pomalejšího kapitálového cyklu.

Trh už si několikrát spletl riziko

Pondělní obchodování zároveň připomnělo, že burza má kolem AI sklon přeceňovat nové narativy. Nasdaq i S&P 500 se po úvodním poklesu vrátily téměř na předchozí úrovně, přestože Nvidia, Broadcom a Intel ztrácely více než tři procenta.

Podobný vzorec se opakuje. Nejprve investory děsila představa, že výdaje na AI vytvářejí bublinu. Poté se obávali opačného problému: že AI bude natolik účinná, že oslabí dosavadní poskytovatele podnikového softwaru, například SAP nebo Salesforce.

Na Wall Street se pro tento scénář v dubnu vžil výraz „SaaS apokalypsa“. Kurzy se ale krátce poté zotavily. Ne proto, že by riziko zmizelo, ale protože se ukázalo, že technologická změna a ekonomický dopad nejsou totéž.

Stejný rozdíl je důležitý i nyní. Varování Amodeie a Altmana se podle Stephana Kempera, investičního ředitele BNP Paribas Wealth Management, týkají především závodu o takzvanou superinteligenci – systémy, které by člověka překonaly prakticky ve všech kognitivních oblastech.

To ještě neznamená, že firmy přestanou kupovat výpočetní výkon nebo zavádět menší modely do běžného provozu. Právě naopak: podle Kempera zůstává poptávka po podnikových aplikacích a specializovaných systémech vysoká.

Slabší závod, silnější byznys?

Čísla zatím podporují spíše tento druhý pohled. Kemper upozorňuje na srpnový růst tržeb tchajwanského TSMC o více než 53 procent a na zvyšování cen u čínských výrobců čipů.

To naznačuje, že ekonomika AI se může postupně oddělovat od závodu o nejvýkonnější model. Komercializace se stále více přesouvá do firem, které AI integrují do stávajících procesů a nakupují ji jako součást běžné IT infrastruktury.

Pro trhy je to zásadní rozdíl. Pokud se zpomalí pouze vývoj nejpokročilejších modelů, může utrpět část investičního příběhu kolem čipů a datových center. Pokud by ale slábla i běžná podniková poptávka, šlo by o podstatně hlubší změnu.

Zatím nejsou důkazy pro druhý scénář. Otevřenou otázkou proto zůstává, zda se bezpečnostní varování promění ve skutečné omezení investic a výzkumu, nebo pouze změní jejich směr. Rozhodovat budou technologické firmy svými rozpočty a politici s regulátory pravidly, která pro nejpokročilejší systémy nastaví.