Šéf americké banky JP Morgan varuje před poklesem cen dluhopisů

Jamie Dimon to udělal znovu. Šéf americké banky JP Morgan varoval před poklesem cen na dluhopisovém trhu. V rozhovoru pro Bloomberg TV koncem minulého týdne řekl o výnosech dluhopisů: „Mohly by být mnohem výše než dnes.“ Protože ceny a výnosy dluhopisů se pohybují opačným směrem, lze Dimonova slova číst jako varování před výprodejem amerických státních dluhopisů.

Pro investory to ale není důvod k panice. Dimon v posledních letech opakovaně odhadoval vývoj dluhopisového trhu – a často se mýlil. Výnosy amerických státních dluhopisů přitom nejsou jen interní otázkou Wall Street: jsou důležitou referencí pro globální cenu peněz, od úvěrů po akcie.

Riziko, před kterým bankéř varovat musí

Férové je dodat, že Dimon jako šéf banky musí JP Morgan připravovat na různá riziková scénáře na kapitálových trzích. Výprodej dluhopisů mezi ně patří. Banky může zasáhnout tvrdě, pokud na něj nejsou připravené.

V takové situaci totiž dluhopisy, které banka sama drží, náhle ztrácejí hodnotu a vytvářejí účetní ztráty. Vyšší úroková hladina zároveň zhoršuje situaci zadlužených firem a zvyšuje riziko úvěrových nesplácení. Z tohoto pohledu je spíše uklidňující, že Dimon o podobném riziku mluví veřejně.

Že se nebojí jít proti tržnímu konsenzu, ukázal už před více než osmi lety. V lednu 2018 varoval, že výnosy amerických státních dluhopisů mohou vystoupat nad čtyři procenta. V říjnu téhož roku přitvrdil a za možné označil i výnosy nad pěti procenty.

Jeho prognóza se nenaplnila. Výnosy se v následujícím roce naopak výrazně propadly a po vypuknutí pandemie covidu-19 na začátku roku 2020 se desetiletý americký výnos dočasně dostal pod jedno procento.

Staré varování, podobný vzorec

Dimonovi nelze vyčítat, že nepředvídal pandemii. Jeho úspěšnost v odhadech výnosů amerických státních dluhopisů se však nezlepšila ani později. Na podzim 2023 řekl, že výnosy až sedm procent jsou „absolutně“ v oblasti možného. Firmy a trhy podle něj na takový úrokový šok nebyly připravené.

V době tohoto varování se výnos desetiletých amerických státních dluhopisů pohyboval těsně pod 4,9 procenta. Důvodem bylo rychlé zvyšování sazeb americkou centrální bankou Fed, která po pandemii bojovala s inflací. Jen krátce po Dimonově výroku ale výnos znovu klesl a během několika měsíců se dostal pod čtyři procenta. Ani v dalších letech se k pětiprocentní hranici nepřiblížil.

Paralela s dnešní situací je zřejmá. Válka s Íránem zvyšuje inflační tlaky, což mluví pro vyšší úroky, a trhy už část takového scénáře započítávají. Dimon sází na riziko výraznějšího růstu výnosů. Většina expertů ale očekává spíše pohyb do strany než prudký výprodej dluhopisů.

Jamie Dimon může patřit k nejlepším bankovním manažerům světa. Jako prognostik dluhopisového trhu však v posledních letech častěji fungoval jako kontraindikátor než jako přesný průvodce. O dalším směru teď rozhodne hlavně inflace, reakce Fedu a ochota investorů držet americký dluh i při zvýšené geopolitické nejistotě.