SpaceX vstoupil na burzu a poptávka trhá rekordy. Kurz může prudce růst

Při burzovním debutu vesmírné společnosti SpaceX se rýsuje prudký růst kurzu hned na začátku obchodování. Ne všichni investoři, kteří si akcie v úpisu objednali, je také dostali. Jakmile se s nimi začne v pátek odpoledne středoevropského času obchodovat, mohou kurz vzhůru tlačit především drobní investoři.

Už před koncem upisovací lhůty ve čtvrtek byl rekordní primární úpis akcií téměř čtyřnásobně přeobjednaný, uvedla agentura Bloomberg. O více než 555 milionů akcií za cenu 135 dolarů za kus byl tedy téměř čtyřikrát větší zájem, než kolik jich bylo k dispozici. Tento poměr se mohl do konce úpisu ještě zvýšit.

Drobní investoři zůstali z velké části neuspokojeni

Za přetlakem poptávky stojí výrazně drobní investoři. Podle Bloombergu během úpisu podali objednávky v hodnotě více než 100 miliard dolarů, konkrétní údaje o rozložení poptávky mezi jednotlivé země však zveřejněny nebyly. Celá tato poptávka se uspokojit nemohla: pro drobné investory mělo být vyhrazeno maximálně 30 procent akcií, což by i v nejpříznivějším případě odpovídalo akciím za zhruba 22,5 miliardy dolarů.

Podle CNBC a Bloombergu nakonec drobní investoři dostali jen asi 20 procent celkové nabídky, tedy přibližně 15 miliard dolarů. Většina jejich objednávek tak zůstala nevypořádaná. Právě tento nepoměr mezi přidělenými akciemi a neuspokojenou poptávkou může po zahájení obchodování zvýšit tlak na růst kurzu.

Silná očekávání ukazují také derivátové indikace na blockchainovém trhu Hyperliquid, kde se obchodují perpetual futures na SpaceX. Jde o vysoce rizikový segment, jehož ceny je třeba chápat spíše jako ukazatel nálady než jako spolehlivou předpověď. V pátek dopoledne z nich vyplývala implikovaná cena těsně pod 180 dolary za akcii, tedy o více než 30 procent nad upisovací cenou 135 dolarů; v květnu se dočasně objevovaly i ceny kolem 220 dolarů.

Podobný signál přichází ze stínového trhu, na němž investoři na některých platformách sázejí na budoucí první kotaci, aniž kupují skutečné akcie. U brokera IG International byl kurz SpaceX o více než 35 procent nad emisní cenou. V praxi jde o sázku na to, zda tržní kapitalizace firmy dosáhne 2,4 bilionu dolarů; při ceně 135 dolarů za akcii je SpaceX oceněna na necelých 1,8 bilionu dolarů.

Musk opakuje vzorec známý z Tesly

Šéf SpaceX Elon Musk se při vstupu na burzu na drobné investory zaměřil záměrně. Už plán vyhradit jim až 30 procent akcií byl neobvyklý: ve Spojených státech bývá u velkých úpisů běžný podíl pro drobné investory kolem pěti až deseti procent a zahraniční drobní investoři u velkých emisí na Wall Street často nezískají nic. SpaceX zvolila jinou cestu a na zvláštní webové stránce k úpisu směrovala investory z několika zemí přímo na stránky zapojených brokerů, kde mohli akcie objednávat až do konce lhůty 11. června.

Musk má s drobnými investory zkušenost z Tesly. Jejich podíl tam podle různých výpočtů přesahuje 40 procent a u žádné jiné z deseti největších amerických společností není srovnatelně vysoký. Podle analytika Erica Chii z obchodní platformy Exness jde o vědomou strategii: „Odráží to přístup Tesly: vybudovat vášnivou, misijně orientovanou základnu drobných investorů.“

Právě tito investoři jsou u Tesly považováni za mimořádně loajální. Často drží akcie i při zklamání z hospodářských výsledků nebo při poklesu přikupují. Čistý zisk Tesly se snížil z téměř 15 miliard dolarů v roce 2023 na 3,8 miliardy dolarů v roce 2025, akcie však od začátku roku 2023 vzrostly o více než 230 procent. Výsledkem je ocenění, které se běžným měřítkům vymyká: poměr ceny akcie k očekávanému zisku za letošní rok přesahuje u Tesly 200, zatímco mezi deseti největšími americkými firmami je další nejvyšší násobek u Broadcomu kolem 34.

Takové ocenění stojí na důvěře části investorů v Muska. Ben Ritchie ze správcovské společnosti Aberdeen říká, že pro mnohé je Musk „vizionářem a hnací silou elektromobility a znovupoužitelných raket“. Chladný pohled na byznys se tím dostává do pozadí: podle Nigela Greena ze skupiny deVere investoři ve SpaceX sázejí na schopnost realizace, ambici a pružnost. Silný je i pocit promarněné příležitosti u Tesly. Investice 40 tisíc dolarů před deseti lety by dnes měla hodnotu zhruba 1,07 milionu dolarů, před patnácti lety by k překročení milionové hranice stačilo 5000 dolarů. „Mnozí si přáli, aby do Tesly vstoupili dříve, a nyní doufají, že se SpaceX dostanou druhou šanci na rychlé kurzové zisky,“ říká Thomas Kruse, investiční šéf Amundi Deutschland.

Mezi vizí a oceněním vzniká napětí

Rozdíl je v tom, že Muskovy vize u SpaceX jsou ještě odvážnější než u Tesly. Zatímco Tesla slibuje flotilu autonomních taxi a humanoidní roboty, prospekt SpaceX mluví o datových centrech ve vesmíru a kolonii na Marsu. Analytik Chia proto označuje SpaceX za „Teslu na steroidech“.

Právě tato euforie ale může mít i druhou stranu. Drobní investoři se mohou stát skupinou, která bude muset absorbovat prodejní tlak institucionálních investorů a spekulantů. Institucionální investoři mohou prodávat v případě prudkého růstu kurzu, aby znovu vyvážili svá portfolia; spekulanti naopak mohou vybírat zisky hned v první obchodní den, pokud kurz výrazně převýší emisní cenu. Jeden nejmenovaný fondový manažer uvedl, že právě na tyto „zisky z úpisu“ spekuluje. Samotnou akcii považuje za neatraktivní a „zcela nadhodnocenou“.

Čísla dávají skeptikům prostor. SpaceX v minulém čtvrtletí dosáhla tržeb 4,7 miliardy dolarů, zároveň však vykázala čistou ztrátu 4,3 miliardy dolarů. I v příštích letech může firma zůstat ve ztrátě. Z toho podle Ritchieho z Aberdeenu vyplývá základní dilema pro investory: jakou část ocenění lze obhájit současnými peněžními toky a jaká část stojí na očekávání budoucnosti, která se může naplnit až za mnoho let.

Mnoho drobných investorů si však zřejmě klade jinou otázku: zda chtějí znovu sázet proti Elonu Muskovi. Před prvním obchodováním se zdá, že řada z nich odpovídá záporně. O tom, zda se tento sentiment promění v trvalou oporu kurzu, rozhodne až trh po zahájení obchodování a následně výsledky, které SpaceX investorům předloží.