Úspěch SpaceX otevírá cestu na burzu dalším AI gigantům

Pro trh nejde jen o silný debut jedné firmy. SpaceX ukázala, že bilionové ocenění lze prosadit už při úpisu – a že obstojí i první den obchodování.

Podle Martina Geißlera, partnera poradenské společnosti Argon & Co, tím vzniklo „možná jedinečné okno pro mega-IPO“. OpenAI a Anthropic už podaly žádost o vstup na burzu. Úspěch SpaceX může jejich plány urychlit. „Kdo po SpaceX projde těmito dveřmi jako první, bude to mít extrémně snadné,“ říká Geißler.

Bilionové ocenění prošlo testem

Spekuluje se, že OpenAI a Anthropic by mohly na burzu koncem léta nebo na podzim. OpenAI podle Reuters usiluje o ocenění až jeden bilion dolarů, Anthropic byla v posledním kole financování oceněna na 965 miliard dolarů. SpaceX vytvořila precedens: investoři přijali bilionové ocenění i u firmy, jejíž současné výsledky takovou cenu samy nevysvětlují.

Společnost vedená Elonem Muskem získala primární nabídkou 75 miliard dolarů, když na burzu uvedla necelých pět procent akcií. To odpovídalo hodnotě téměř 1,8 bilionu dolarů. Po prvním obchodním dni tržní kapitalizace činila 2,1 bilionu dolarů. SpaceX se tím zařadila mezi deset největších veřejně obchodovaných amerických firem, přestože loni utržila méně než 19 miliard dolarů a ztratila téměř pět miliard.

Poptávka byla mimořádná a podle Bloombergu byl úpis více než čtyřnásobně přeupsán. Velcí investoři včetně Blackrocku a státních fondů Saúdské Arábie a Kuvajtu podle amerických médií upsali akcie za jednu až pět miliard dolarů. SpaceX a banky tak správně odhadly cenu, kterou byl trh ochoten zaplatit. Bývalý investiční bankéř Matt Levine poznamenal, že „20 procent je perfektní růst kurzu při IPO“: investoři vydělají, aniž by firma nechala příliš mnoho peněz na stole.

Kdo bude druhý

Otázkou je, zda po SpaceX zůstane dost kapitálu i pro OpenAI a Anthropic. I kdyby tři megaúpisy přinesly dohromady 200 miliard dolarů, šlo by jen o něco přes 0,3 procenta tržní kapitalizace indexu S&P 500. Portfoliomanažerka Kristina Bambachová z Eyb & Wallwitz ale upozorňuje, že IPO potřebují specifický rizikový kapitál. „Institucionální investoři mají částečně pevné alokační rozpočty pro nové emise,“ říká.

Proto může rozhodovat pořadí. Podle Geißlera se na druhý velký úpis po SpaceX vrhnou soukromí i institucionální investoři. U třetího už může být situace těsnější. Anthropic a OpenAI totiž patří do podobného rizikového koše: obě jsou sázkou na umělou inteligenci a na budoucí výnosy technologií, jejichž ekonomika se teprve vytváří. „Jsou to pro portfolio zaměnitelné akcie,“ říká Geißler.

SpaceX podle některých expertů stojí mimo tuto přímou konkurenci. Nigel Green, šéf skupiny deVere Group, ji řadí jinam: nejde jen o raketové starty, ale také o satelitní komunikaci, vesmírnou infrastrukturu a část širšího KI ekosystému. OpenAI je naproti tomu největším jménem spotřebitelské umělé inteligence díky ChatGPT a více než 900 milionům aktivních uživatelů týdně. Anthropic podle Greena méně usiloval o veřejnou pozornost a více o vztahy s podniky, kde mohou vznikat stabilnější tržby.

Bilionové firmy bez zisku

Společné mají všechny tři firmy to, že loni nebyly ziskové. Kritici v tom vidí varování: na burzu mohou vstoupit společnosti s bilionovým oceněním, které stojí hlavně na očekávaných budoucích výnosech. Podle této interpretace spěchají na trh proto, že v prostředí ovlivněném KI euforií mohou dosáhnout cen, které se později nemusejí opakovat.

Bambachová mluví o „pozdním cyklu“ a připomíná nedávný výprodej v technologickém sektoru. Začátkem června klesl Nasdaq 100 během jednoho dne téměř o pět procent, když se znovu objevily pochybnosti o návratnosti vysokých investic do KI. Anders Schelde z dánského fondu Akademiker Pension volí vyváženější pohled: hype kolem SpaceX je podle něj varováním, zároveň ale věří v přínosy KI a současné tržní maximum považuje za zčásti oprávněné.

Úspěch SpaceX otevřel trh pro další bilionové úpisy, zároveň však vytvořil soutěž o kapitál, pozornost a důvěru investorů. Rozhodovat budou banky, vedení firem a investoři, kteří posoudí, zda je příběh budoucích zisků dost silný i po prvním velkém úspěchu.