SpaceX míří na burzu. Musk kontroluje 85 procent hlasovacích práv

Americká vesmírná společnost SpaceX se chystá v příštích týdnech vstoupit na burzu. Podle zveřejněného prospektu by mohlo jít o největší primární nabídku akcií v dějinách: firma míří na ocenění až dva biliony dolarů a od investorů chce získat až 80 miliard dolarů. Akcie by se měly obchodovat pod symbolem „SPCX“.

Prospekt má 379 stran a poprvé ve větší míře ukazuje, jak SpaceX vydělává, jaké má plány a kdo na vstupu na burzu získá nejvíc. Pro investory je klíčové nejen tempo růstu firmy, ale i její ztráty, akcionářská struktura a míra kontroly, kterou si ponechá Elon Musk.

Burzovní premiéra se blíží

Americké akciové právo vyžaduje, aby firma zveřejnila finanční údaje nejméně dva týdny před vstupem na burzu. Protože SpaceX tak učinila ve středu, akcie by mohly být k dispozici už v polovině června. Přesné datum první obchodní seance zatím stanoveno nebylo.

Pozorovatelé ale počítají s pátkem 12. června. Důvodem není jen kalendář, nýbrž i Muskova obliba symbolických gest. Právě ten den má po západu slunce nastat takzvaná planetární přehlídka: Merkur, Venuše a Jupiter se seřadí na západní obloze a při jasném počasí budou viditelné pouhým okem.

O samotném ocenění prospekt mnoho neříká. Rozhodující bude roadshow, která začne 4. června. Management SpaceX na ní bude firmu představovat penzijním fondům, analytikům a investičním bankéřům. Určitá vodítka ale existují. Když SpaceX na začátku února převzala společnost xAI, ocenili ji investoři rizikového kapitálu na 1,25 bilionu dolarů. Podle amerických médií chce Musk při IPO dosáhnout tržní kapitalizace až dva biliony dolarů.

Takové ocenění by bylo mimořádné. Odpovídalo by zhruba 107násobku tržeb za rok 2025. Nepřímo však prospekt naznačuje ještě ambicióznější horizont: Muskův plán akciové odměny počítá s milníky až do tržní kapitalizace 7,5 bilionu dolarů.

Kontrola zůstane u Muska

SpaceX plánuje dvě třídy akcií, podobně jako některé velké technologické firmy včetně Googlu, Mety nebo Palantiru. Běžně obchodované akcie budou třídy A, zatímco akcie třídy B ponesou zvláštní hlasovací práva. Tento model umožňuje zakladatelům a vedení udržet kontrolu nad firmou i při relativně nízkém ekonomickém podílu.

Musk podle prospektu drží jen 12,3 procenta akcií třídy A, ale téměř 94 procent akcií třídy B. Celkově tak kontroluje 85 procent hlasovacích práv. Pro budoucí akcionáře to znamená, že budou mít na strategii firmy jen omezený vliv, i když do ní vloží kapitál.

Pozoruhodné je také to, že SpaceX chce 30 procent akcií nabídnout drobným investorům. U tradičních IPO se k retailovým investorům obvykle dostává jen pět až deset procent akcií. Přístup má být zajištěn mimo jiné přes platformy Charles Schwab, Fidelity, Robinhood, Sofi a E-Trade, která patří Morgan Stanley.

Musk má s drobnými investory dobrou zkušenost z Tesly. V ní retailoví akcionáři drží více než 40 procent akcií a část z nich vystupuje spíše jako fanoušci podnikatele než jako běžní finanční investoři. U SpaceX může podobná skupina pomoci poptávce po akciích, zároveň ale nezmění mocenskou strukturu firmy.

Vítězové a rizika rekordní transakce

Největším vítězem bude sám Musk. Kromě již držených podílů mu SpaceX přislíbila mimořádný akciový balík, podobný tomu, jaký dostal u Tesly. Podle prospektu může získat až 1,3 miliardy akcií, pokud splní stanovené milníky. Většina z nich se váže na určité úrovně tržní kapitalizace.

Některé cíle však ukazují, jak úzce firma propojuje kapitálový příběh s Muskovo dlouhodobou vizí vesmíru. Jeden z milníků se týká „permanentního osídlení Marsu nejméně jedním milionem obyvatel“. Jiný, formulovaný v březnu, počítá s tím, že SpaceX vybuduje „mimozemská datová centra“, která dosáhnou výkonu 100 terawattů ročně.

Datová centra ve vesmíru mají teoretickou výhodu v tom, že mohou využívat sluneční záření jako zdroj energie. Koncept je však sporný kvůli vysokým nákladům, obtížnému chlazení a přenosu dat. I bez splnění těchto cílů by ale ocenění SpaceX na dva biliony dolarů spolu s Muskovými podíly v Tesle mohlo z podnikatele udělat prvního bilionáře světa.

Z IPO nebudou těžit jen Muskovi akcionáři. Fond Valor Equity Partners investora Antonia Graciase drží 7,3 procenta SpaceX. Gracias patří k nejbližším Muskovo spojencům a sedí ve správní radě SpaceX; do roku 2021 byl také členem správní rady Tesly. Není jasné, zda podíl patří přímo jemu, nebo investorům fondu. Při ocenění dva biliony dolarů by však měl hodnotu 146 miliard dolarů.

Třetím největším akcionářem je Alphabet, mateřská společnost Googlu. Jeho podíl souvisí mimo jiné s financováním z roku 2015, kdy Google do SpaceX vložil 900 milionů dolarů. Dnes by 6,11 procenta při dvoubilionové kapitalizaci odpovídalo hodnotě 122 miliard dolarů. Zbohatnout mohou i někteří manažeři. Zvlášť výrazně vystupuje provozní ředitelka Gwynne Shotwellová, dvojka společnosti, která drží miliony akcií obou tříd a loni obdržela 86 milionů dolarů, převážně v opcích.

Rizikový obraz je ale stejně výrazný jako růstový příběh. Tržby SpaceX rostou rychle: v roce 2025 dosáhly 18,7 miliardy dolarů, zhruba o třetinu víc než o rok dříve. Firma však zároveň vykázala ztrátu téměř pět miliard dolarů. V prvním čtvrtletí roku 2026 ztráta činila kolem 4,3 miliardy dolarů při tržbách zhruba 4,7 miliardy dolarů.

Dalším rizikem je slabší corporate governance. Ve správní radě sedí převážně lidé dlouhodobě spojení s Muskem, například Antonio Gracias, Steve Jurvetson nebo Luke Nosek. Zastoupena je také Shotwellová a Ira Ehrenpreis, který dohlíží i na Teslu. Pro akcionáře to znamená, že nezávislá kontrola vedení může být omezená.

Napětí může vyvolávat také úzké propojení SpaceX s Teslou. SpaceX v roce 2025 koupila od Tesly Cybertrucky za 131 milionů dolarů a energetické úložné systémy za 506 milionů dolarů. Obě firmy navíc společně budují čipovou továrnu Terafab v Texasu. „Plánujeme v budoucnu prozkoumat další oblasti strategické spolupráce s Teslou,“ uvádí prospekt.

O dalším vývoji tak rozhodnou dvě fáze. Nejprve investoři na roadshow určí, zda jsou ochotni akceptovat ocenění, které předpokládá velmi rychlý růst. Poté burza ukáže, zda kombinace vesmírné infrastruktury, retailového zájmu a Muskova vlivu převáží nad ztrátami, slabší kontrolou a konflikty zájmů.