KNDS couvá z burzy. Investoři tlačí na nižší cenu

Německo-francouzský výrobce obrněné techniky KNDS odkládá plánovaný vstup na burzy v Paříži a Frankfurtu. Současní vlastníci, německé rodiny Bodeových a Wegmannových, firmu informovali, že své podíly prodají až ve chvíli, kdy se zlepší tržní prostředí pro evropské zbrojní akcie. KNDS to oznámila ve středu večer.

Burzovní debut se měl uskutečnit ještě před letní přestávkou v polovině července. Další okno se otevírá nejdříve v září, až se investoři vrátí na trhy. Odklad zasahuje jednu z nejvýznamnějších plánovaných evropských emisí roku i záměr německé vlády vstoupit do KNDS po boku Francie.

Zbrojní euforie slábne

Zbrojní sektor je na burze pod tlakem od jara. Akcie Rheinmetallu, které investoři používají jako měřítko pro ocenění KNDS, klesly z více než 1900 eur v únoru na méně než 1200 eur v polovině června.

Další rána přišla koncem června, kdy německé ministerstvo obrany zastavilo plán na stavbu šesti fregat pro námořnictvo. Loděnice Lürssen, dceřiná firma Rheinmetallu, tím přišla o miliardovou zakázku. Akcie düsseldorfského koncernu se v den, kdy KNDS oznámila záměr vstoupit na burzu, propadly o více než 17 procent.

Slabší nálada se neomezuje jen na Rheinmetall. Akcie českého zbrojního holdingu CSG, obchodované od začátku roku v Amsterdamu, ztratily od konce ledna více než polovinu hodnoty. Pro KNDS to znamená slabší poptávku, hlavně ze strany zahraničních investorů.

Podle finančních kruhů označili někteří investoři načasování zastaveného německého fregatového projektu za „desaster“ pro IPO KNDS. Jiní se obávají, že rozhodnutí ministerstva obrany poškodilo vztah mezi německou zbrojní průmyslovou základnou a vládou.

Cena naráží na stát

Pro investory je problémem i budoucí vlastnická struktura. Německo a Francie mají po vstupu Berlína držet dohromady 80 procent firmy. Průmyslové a finanční kruhy kritizují vládní veta i nízký podíl volně obchodovaných akcií. Podle nich to snižuje atraktivitu titulu: investoři chtějí růst výdajů na obranu, ale zároveň likviditu a omezený politický vliv.

Tom Enders, šéf správní rady KNDS, se proti přímému vlivu státu dlouho stavěl. Preferoval by menší státní zásah, podobně jako u Airbusu, který vedl do roku 2019. Spor o míru státního vlivu se promítá i do ocenění firmy.

Financial Times začátkem týdne uvedly, že významní investoři oceňovali KNDS při IPO zhruba na 12 miliard eur. Německé vlastnické rodiny podle listu nechtějí přijmout ocenění pod 12,5 miliardy eur. Firma se k tomu nevyjádřila. Jeden investiční bankéř vývoj shrnul slovy: „Cenová očekávání byla přehnaná.“

Přípravy na burzovní debut byly podle KNDS prakticky dokončeny. Firma uvedla, že jednání s investory potvrdila důvěru v dlouhodobou strategii. „KNDS a její vlastníci budou vývoj na kapitálových trzích dál pozorně sledovat a jsou připraveni proces IPO znovu zahájit, jakmile to tržní prostředí dovolí,“ sdělila společnost.

Berlín plán nemění

KNDS vznikla v roce 2015 spojením německého výrobce tanků Krauss-Maffei Wegmann a francouzského Nexteru. Rodiny Bodeových a Wegmannových drží polovinu firmy, druhou polovinu vlastní francouzský stát. Při IPO měly obě strany prodat vždy deset procent akcií.

Německá vláda na plánovaném vstupu do KNDS trvá. Ministerstvo hospodářství uvedlo, že rozhodnutí firmy respektuje. V jednáních s Francií a vlastnickými rodinami už vznikla dohoda o základních bodech německé účasti. Ta má zajistit vyvážená vlivová práva obou zemí a chránit jejich bezpečnostní zájmy.

Vstup Berlína se má uskutečnit až s burzovním debutem. Cena státního balíku je navázána na emisní cenu akcií, s přirážkou a možným doplatkem, pokud akcie po první kotaci posílí. Maximálně by německý stát mohl zaplatit kolem 7,2 miliardy eur.

Provozní výhled KNDS zůstává silný. Firma v roce 2025 dosáhla tržeb 4,4 miliardy eur a její nevyřízené zakázky činí 33 miliard eur. Bundeswehr chce objednat několik tisíc vozidel Boxer, která KNDS vyrábí s Rheinmetallem. Firma proto rozšiřuje kapacity: v Görlitzu přebírá vagónku Alstomu, spolupracuje s Dräxlmaierem a jedná s Mercedesem o závodu v Ludwigsfelde.

Další vývoj závisí na tom, zda se do září zlepší nálada na trhu se zbrojními akciemi a zda vlastníci KNDS přijmou cenu, kterou budou investoři ochotni zaplatit. Teprve poté se může posunout i německý státní vstup.