Akcie AI splasknou. Ale neví se kdy
Ocenění umělé inteligence na trzích možná předběhlo realitu. Opomíjí se však, že firmy, které dnes vydělávají na AI, generují mimořádně vysoké zisky a volné peněžní toky.
Umělá inteligence nepochybně mění technologický i ekonomický svět. Otázka zní, zda se investice do akcií spojených s AI mohou při dnešních cenách dále zhodnocovat, anebo zda jsme již ve fázi bubliny, jako byly internetové akcie začátkem roku 2000. Aktuální ocenění mnoha AI firem implikují dokonalou budoucnost. Společnost Nvidia se obchoduje s poměrem P/E kolem 47 (násobek čistého zisku na akcii, který je investor ochotný za jednu akcii zaplatit), což odpovídá spíše epizodám euforie než střízlivému ocenění. Aby se taková ocenění ospravedlnila, firma musí současně dosáhnout vysokého dlouhodobého růstu, nadprůměrných marží, odrazit konkurenci a těšit se příznivému regulačnímu prostředí. Stačí, aby selhala jediná z těchto podmínek, a matematika ocenění se hroutí.
Znepokojivým signálem je cirkularita poptávky. Velké technologické firmy masivně investují do AI kapacit, aby držely krok s konkurencí. Kapitálové výdaje Amazonu, Microsoftu, Alphabetu a Mety dosáhnou v roce 2025 celkem více než 380 miliard dolarů, což představuje meziroční nárůst o více než 60 procent. Amazon plánuje utratit 125 miliard, Alphabet až 93 miliard, Meta kolem 72 miliard dolarů. Monetizace koncových produktů přitom zůstává nejistá. Analytici Bank of America upozorňují, že AI kapitálové výdaje dosáhnou 94 procent provozních peněžních toků těchto firem – blízko hranice, kdy by musely začít financovat investice dluhem.
