Buffettovy dopisy akcionářům: Myšlenky za miliardy dolarů

Když poslední únorovou sobotu americký miliardář, obchodník a filantrop Warren Buffett zveřejnil svůj pravidelný a velmi očekávaný dopis akcionářům, řadu jeho čtenářů do jisté míry zklamal. Byl nejkratší za uplynulých 44 let, defenzivní, záměrně snižující schopnosti/výsledky jeho autora a zároveň optimistický ohledně americké ekonomiky. Věštec z Omahy, jak je přezdíván, nenabídl po loňském prasknutí postcovidové bubliny žádnou přelomovou myšlenku ani recept na vysokou inflaci. Investor, považovaný za živou legendu s majetkem necelých sto miliard dolarů a i po mnoha charitativních darech jeden z nejbohatších lidí na Zemi, se spokojil s úsporným stylem, kterým nadále propagoval střízlivý a trpělivý pohled na svět a finanční trhy.

„Za 58 let fungování společnosti Berkshire Hathaway nepřesáhla většina mých kapitálových rozhodnutí průměr. V některých případech jsem měl jen velké štěstí, které smazalo mé chyby,“ napsal Warren Buffett ve svém 59. dopisu akcio­nářům. Investor, který dlouhodobě stále dokáže porážet americké finanční trhy, tím podle některých interpretací omlouval svou snižující se výkonnost, kdy jeho firma vzhledem k velikosti portfolia aktuálně přesahujícího 300 miliard dolarů nedokáže dostatečně produktivně umisťovat své zdroje. Proto její výnosy dlouhodobě spíše klesají. Druhou zásadní myšlenku, kterou analytici v letošním dopise vyzvedli, bylo Buffettovo „lobbování“ za akciové nákupy, které loni Kongres na popud demokratů zdanil jedním procentem.

Investiční strategie

Mnohem více než Buffettovy reakce na konkrétní události je sledovaná jeho dlouhodobá investiční strategie a její vysvětlování. Dopisy akcionářům jsou totiž fenoménem a zároveň manifestem víry zvané „hodnotové investování“ jejího nejznámějšího kazatele. Takže i letos, stejně jako každý rok, se prakticky ihned po zveřejnění dopisu na internetu objevily v médiích, na webech analytických oddělení velkých investičních bank nebo fanouškovských blozích výběry nejzajímavějších myšlenek, analýzy, interpretace nebo srovnání. Nejvíc byla sledovaná Buffettova investorská perspektiva, rozebíraly se však i stylistika, sémantika nebo ladění dopisu. Jeho čtenáři se totiž snaží objevit kouzlo, díky kterému se Věštec z Omahy dopracoval ke kultovní postavě akciových trhů druhé poloviny 20. a začátku 21. sto­letí.

Zároveň se v této „buffettologii“ objevují různá srovnání dopisů – vycházejí knižně, přičemž ze zveřejňování jejich sbírek se stala klasika investorských knihoven –, třeba dle kvality. Za „přelomové“ většina považuje ty z let 1977 (v něm mimo jiné psal o rentabilitě vlastního kapitálu investovaného do společnosti) a 1983, jehož hlavním tématem byla ekonomická prestiž investic. O rok později pak popisoval význam důvěry v management firmy, do níž Buffettova společnost Berkshire Hathaway vložila peníze. V letech 2001 a 2008 v reakci na katastrofy v USA (útok na Světové obchodní centrum, respektive kolaps banky Lehman Brothers) vyjadřoval silnou důvěru v rekonvalescenci americké ekonomiky.

Hlavní události Buffettova života/investorského úspěchu jsou známé. Narodil se v roce 1930 za Velké hospodářské krize, první akcie nakoupil v 11 letech a následně dospěl k celoživotnímu přesvědčení, že nejlepší je držet akcie „navždy“. Profesi obchodníka s cennými papíry se vyučil u Benjamina Grahama z Kolumbijské univerzity. Pak v roce 1956 založil společnost Buffett Partnership, jež se zanedlouho změnila v Berkshire Hathaway. V roce 1959 odeslal akcionářům první dopis, který společně s následujícími (za podpory investičních výsledků) z Buffetta udělal prvního mezi kultovními investory. A vlastně díky jednoduchým myšlenkám, například: „Základem naší investiční strategie je: nikdy nespoléhejte, že se vám podaří dobře prodat. Získejte natolik atraktivní nákupní cenu, aby i průměrný prodej přinesl dobré výsledky.“ (Dopis z roku 1965.)

Buffett je v dopisech (i při setkáních s akcionáři Berkshire Hathaway v Omaze) velmi otevřený a nebrání se ani detailním vhledům do svého výběru akcií, když už je v podstatě k dispozici seznam věcí, které běžnému investorovi umožní investovat jako Warren Buffett. Díky němu desetitisíce ambicióz­ních investorů studují výroční zprávy podniků za co nejdelší období, interpretují jejich vývoj a zkoumají strategie do budoucna. Buffettovy myšlenky v podstatě vytvořily kostru hodnotového investování. A sám ji podepřel několika mistrovskými investorskými činy, na kterých je založen úspěch Berkshire Hathaway.

Ostatně Buffett v letošním dopisu akcionářům opět zdůraznil, že v průběhu investorské kariéry „stačí jen několik vítězství, abyste dokázali zázrak“. S tím, že pomáhá začít investovat brzy a stejně jako v jeho případě se dožít necelých 93 let. Za klíčové úspěchy Buffetovy kariéry jsou považované pojišťovna GEICO, ratingová společnost Moody’s a firmy Coca-Cola nebo Apple. Paradoxně při jeho averzi k technologickým akciím je poslední jmenovaná společnost nejvýkonnější investicí Buffettovy kariéry a největší v jeho portfoliu.

Cílová rovinka neexistuje

S rostoucím věkem Warrena Buffetta a jeho pravé ruky, dlouhodobého spolupracovníka Charlieho Mungera (na Nový rok 2024 oslaví sté narozeniny), se stále častěji objevuje otázka, jak bude nejúspěšnější investiční portfolio uplynulých 60 let řízeno po jejich odchodu. Buffett částečně na tuto otázku odpověděl před dvěma lety, kdy svým nástupcem jmenoval šéfa společnosti Berkshire Hathaway Energy Grega Abela. Podle zasvěcených sice Buffettovo pracovní tempo (a intelektuální schopnosti) nezpomaluje, ale aby uklidnil současné akcionáře, připravil mu i budoucnost.

„Co se týká budoucnosti, Berkshire Hathaway bude vždy držet spoustu hotovosti, amerických pokladničních poukázek a širokou škálu cenných papírů,“ napsal Warren Buffett s tím, že jeho investiční nástroj je díky akciovému portfoliu s investicemi ve firmách, jako jsou American Express, Bank of America, Chevron, HP nebo Occidental Petroleum, propojen s americkou ekonomikou, které Buffett navzdory společenským turbulencím bezmezně věří.

„Budeme se vyhýbat chování, jež by mohlo vést k nepříjemné potřebě hotovosti v nevhodnou dobu, včetně finanční paniky a bezprecedentních pojistných ztrát. Náš generální ředitel bude vždy rizikovým ředitelem,“ slíbil Buffett s tím, že i jeho nástupce bude mít stejně jako on majoritní část svého majetku v akciích Berkshire Hathaway. „V naší společnosti není žádná cílová rovinka,“ uzavřel Buffett.