El Niño žene ceny kakaa a kávy vzhůru, ropa prudce zlevňuje

Komoditní trh se v červnu výrazně uklidnil. Klíčový index Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) klesl o více než deset procent, především kvůli mírovým jednáním mezi USA a Íránem a uvolnění napětí kolem ropy. Zatímco energetické suroviny zlevňovaly, část zemědělských komodit šla opačným směrem.

Důvodem je počasí. Investoři se obávají návratu jevu El Niño, který může měnit srážky a teploty v hlavních pěstitelských regionech. Červnový přehled proto ukazuje dvojí pohyb: geopolitická riziková prémie u ropy mizí, zatímco u potravinářských komodit roste prémie spojená s úrodou.

Kakao zdražilo nejvíce

Největším vítězem měsíce bylo kakao. Jeho cena v červnu vzrostla o více než 28 procent, což byl nejvýraznější pohyb mezi sledovanými komoditami. V Pobřeží slonoviny, největším pěstitelském státě, by podle agentury Bloomberg mohla produkce v příští sezoně klesnout zhruba o pětinu. Už nyní je na stromech méně kakaových lusků, než se očekávalo.

Výhled se přitom může dál zhoršit. Producenti v západní Africe už čelí extrémním povětrnostním podmínkám a jejich dopad by mohl zesílit, pokud se El Niño naplno rozvine. Při tomto jevu se neobvykle otepluje voda v Tichém oceánu. Meteorologové jej zaznamenávají každé dva až sedm let a jeho následky se projevují i mimo Pacifik: vedrem, suchem, ale také přívalovými dešti.

Podle amerického Národního úřadu pro oceán a atmosféru (NOAA) se El Niño letos už vytvořil, upozornil analytik Commerzbank Norman Liebke. V dalších týdnech a měsících by se podle něj mohl zesílit až do podoby takzvaného „super-El-Niña“, tedy události spojené s ještě výraznějšími extrémy počasí.

Analytici proto připomínají minulost. Thu Lan Nguyen z Commerzbank píše, že během posledního El Niña v sezoně 2023/24 i při posledním silném jevu v letech 2015/16 cena kakaa prudce rostla. V západní Africe tehdy přišly nejprve silné deště a poté sucho. Pro trh s kakaem je to citlivá kombinace: nabídka je koncentrovaná do několika zemí a i relativně malý výpadek sklizně rychle ovlivňuje cenu.

Káva a pomeranče: tlak na nabídku

Růst se netýká jen kakaa. Káva v červnu zdražila o více než 19 procent. Také zde hraje roli obava z El Niña, byť mechanismus není přímočarý. Během posledního výskytu tohoto jevu podle Nguyen zdražily kávové boby kvůli silnému suchu v jihovýchodní Asii. To zasáhlo především Vietnam, klíčového producenta robusty.

Tentokrát byla v centru pozornosti arabika, která se pěstuje hlavně v Brazílii. Podle Liebkeho by El Niño mohl arabice v Brazílii za určitých okolností dokonce prospět, protože by přinesl více deště. Jenže trh reaguje na celkovou rovnováhu. Pokud je nabídka robusty omezená, obvykle zdražuje i arabika, protože odběratelé hledají náhradu a tlak se přelévá mezi jednotlivými druhy kávy.

Brazilští producenti navíc nemají jistotu ani u vlastní sklizně. Podle Bloombergu ji zpozdilo dosavadní špatné počasí. Zásoby na termínových burzách tak klesly na nejnižší úroveň od roku 2023. Farmáři v Brazílii zároveň podle agentury s prodeji vyčkávají, protože počítají s vyššími cenami a připravují se na možné dopady letošního El Niña.

Třetím výrazným vítězem měsíce byl pomerančový džus. Jeho cena v červnu stoupla o více než 15 procent. I zde jde o zemědělskou komoditu, jejíž nabídka je pod tlakem klimatu a stavu úrody. V Brazílii, hlavní produkční zemi, očekávají odborníci slabou sklizeň. Rabobank ve své analýze počítá pro příští sezonu s poklesem produkce o 13 procent.

Za horší výnosy však nemůže jen počasí. Problémem je také další šíření choroby citrusů známé jako greening. Ta způsobuje, že pomeranče hořknou a sklizeň ztrácí hodnotu. Rabobank zároveň očekává, že spotřeba pomerančového džusu dál klesne, zhruba o tři procenta. Už v roce 2024 spotřebitelé kvůli výrazně vyšším cenám nákupy omezovali. Slabší poptávka proto může další zdražování brzdit.

Ropa ztrácí geopolitickou přirážku

Na opačném konci žebříčku stojí ropa. Nejvíce v červnu klesla cena americké břidlicové ropy WTI, téměř o 25 procent. Severomořský Brent zlevnil podobně výrazně, o 23 procent. Trh reagoval úlevou na mírová jednání mezi Íránem a Spojenými státy, která souvisejí s otevřením Hormuzského průlivu.

Tento průliv je pro globální obchod s ropou klíčový. Írán jej však nadále používá jako geopolitickou páku, například pokud Izrael zaútočí na Libanon nebo pokud jednání s USA nepostupují podle jeho představ. Přesto se ceny ropy téměř vrátily na předválečnou úroveň.

Analytici mluví o takzvaném „ketchupovém efektu“. Velké objemy ropy, které byly měsíce zablokované na tankerech v Hormuzském průlivu, se nyní dostávají na trh najednou. Přirovnání je jednoduché: z lahve kečupu dlouho nic neteče, pak po zatřesení vyteče příliš mnoho najednou.

Giovanni Staunovo z UBS popsal situaci jako „nabídkovou vlnu, která se na nás valí“. Od otevření Hormuzského průlivu se podle něj na trh dostalo zhruba 70 milionů barelů ropy a v nejbližší době může následovat podobný objem.

Energetická krize tím ale nekončí. Další vývoj závisí na tom, kolik lodí se bude do Hormuzského průlivu znovu ochotno vydat. Rejdaři zatím postupují velmi opatrně. U agrárních komodit budou mezitím rozhodovat počasí, skutečný rozsah El Niña a reakce pěstitelů i spotřebitelů na vyšší ceny.