Sázky v USA předbíhají regulaci. Dohled ztrácí tempo

Mimořádně velké sázky na pokles cen ropy krátce před rozhodnutím amerického prezidenta Donalda Trumpa neútočit na íránskou infrastrukturu vyvolaly v USA podezření na insider trading. Podle demokratického senátora Chris Murphy jde o „neuvěřitelnou korupci“. Neznámý obchodník měl vydělat přes půl miliardy dolarů.

Případ znovu otevřel debatu o tom, zda americké úřady zvládají dohlížet na rychle se rozvíjející segmenty finančních trhů. Zatímco klasické burzy reguluje Securities and Exchange Commission (SEC), deriváty spadají pod Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Právě ta dnes čelí pochybnostem, zda dokáže pokrýt i nově vznikající prognózní trhy.

Rychlý růst, slabá pravidla

Prognózní platformy jako Polymarket nebo Kalshi umožňují sázet na výsledky voleb, sportu i geopolitických událostí. Jejich popularita od prezidentských voleb 2024 výrazně vzrostla. Zároveň se objevují případy, kdy skupiny účtů systematicky vydělávají na správných odhadech citlivých událostí, například vojenských operací.

Podle konzultanta Nourdina Abderrahmaneho se tyto trhy dosud pohybují v „regulatorní šedé zóně“. Na rozdíl od tradičních burz zde chybí robustní dohled i datová stopa. Nový šéf dohledu CFTC David Miller sice odmítá představu, že insider trading je na těchto trzích tolerován, zároveň ale bývalý předseda CFTC Timothy Massad upozorňuje, že jeho odhalování je zde výrazně složitější – okruh potenciálních insiderů je proměnlivý a obtížně definovatelný.

Spor o pravomoci a politické vlivy

Nejasná je i samotná kompetence regulace. Některé americké státy považují například sportovní sázky za svou jurisdikci, zatímco CFTC prosazuje federální dohled. Výsledek těchto sporů podle právničky Yesha Yadav určí budoucí podobu regulace.

Situaci komplikuje i personální stav úřadu. CFTC dnes fakticky řídí jediný komisař Michael Selig, protože zbytek míst zůstal neobsazen. Selig prosazuje „proinovační“ přístup, ale zároveň slibuje tvrdší postup proti insider tradingu. V centru pozornosti je i možný střet zájmů: Donald Trump Jr. je investorem v Polymarketu a poradcem Kalshi.

Slábnoucí vymáhání pravidel

Kritici upozorňují, že reálné kroky zaostávají. Podle právníka John Coffee CFTC dosud nezahájila žádné řízení související s prognózními trhy. Statistiky ukazují širší trend: počet enforcementních případů CFTC klesl z 58 v roce 2024 na méně než 20 v roce 2025, objem pokut se propadl pod miliardu dolarů.

Podobný vývoj je patrný i u SEC, kde reorganizace a personální změny vedly k nejnižšímu počtu případů za dekádu. Odchod šéfky vymáhání Margaret Ryan podle médií souvisel s neshodami ohledně razance postupů vůči politicky citlivým kauzám.

Současně se mění strategie: místo důsledného stíhání i menších porušení se úřady soustředí na závažnější případy. Kritici varují, že to může oslabit odstrašující efekt regulace, zejména v digitálních segmentech.

Úbytek kapacit, nárůst agendy

Personální škrty zasáhly i klíčové týmy. Chicagská právní divize CFTC, která stála za velkými případy včetně sporů s kryptoplatformami, byla prakticky rozpuštěna. Senátoři ji přitom dříve označovali za „zlatý standard“ v boji proti finančním podvodům.

Zároveň roste rozsah agendy. Vedle derivátů má CFTC nově řešit i kryptoměny a prognózní trhy. Podle senátora Dicka Durbina přichází rozšiřování pravomocí v nevhodnou chvíli. Massad varuje, že nové úkoly odvádějí pozornost od tradičních trhů, které jsou klíčové pro zajištění cenových rizik v reálné ekonomice.

Otevřenou otázkou zůstává, zda se americkému dohledu podaří sladit rostoucí komplexitu trhů s omezenými zdroji. Rozhodující bude nejen výsledek sporů o pravomoci, ale i politická ochota posílit kapacity regulátorů.